信贷警钟敲响预示着什么？

摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，通胀现象从根本上来说是一种货币现象。如果中国货币供应失控，就一定会出现通货膨胀。目前，货币供应量和信贷增速加快，将会进一步加剧流动性过剩的状况，不利于从根源上解决通胀问题

    2007年9月，随着猪肉等肉禽价格小幅回落，消费者价格指数也从峰顶略有回落，从8月的同比增长6.5%回落至9月的同比增长6.2%。但是，通胀的阴影尚未消散，货币供应量及信贷增速再度加速，又令人产生新的焦虑。数据显示，截至2007年9月末，广义货币供应量(M2)余额为39.31万亿元，同比增长18.45%，增幅比上季度末高1.39个百分点，比上月末高0.36个百分点。而金融机构人民币各项贷款余额为25.90万亿元，同比增长17.13%，增幅比上季度末高0.65个百分点，比上月末高0.11个百分点。在对于CPI争论尚未平息之时，信贷警钟却又再次敲响，面对流动性过剩的难题，货币当局将做出何种抉择？

    摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，通胀现象从根本上来说是一种货币现象。如果中国货币供应失控，就一定会出现通货膨胀。目前，货币供应量和信贷增速加快，将会进一步加剧流动性过剩的状况，不利于从根源上解决通胀问题。
    王庆认为，在前三个季度贷款快速增长的情况下，如果货币当局要将全年的贷款增幅控制在2006年的水平（即15%）以内，那么，第四季度就要完全冻结信贷。如果到今年年底，要将信贷增速降到16.5%，那么，第四季度新增信贷大约在3550亿元人民币左右，这一数字将是自2003年以来，第四季度最小规模的信贷增量。
　　从政治周期来看，四季度不太可能出台使经济有较大减速的强硬调控措施，而仅仅会呈现一轮小的紧缩周期。他认为，从经济运行的角度观察，政治周期的开端并不在中共党代会结束时（届时党的最高领导层将变更），而是在2008年3月全国人民代表大会结束时（届时将确定中央政府的领导层构成）。现在看来，对于经济是否已经过热和目前是否有必要实行大规模的宏观紧缩，决策层似乎并没有完全形成共识。
　　他预计，在控制信贷方面不排除央行加息的可能性，当局为了控制通胀预期，应该在四季度至少加息一次。
　　由于力度较小，王庆认为，这种紧缩政策不会使第四季度经济增幅显著降低，而且很有可能使当局错过控制通胀预期和货币增长的“时间窗口”。如果到2008年上半年，整体通胀一直保持在5%以上，通胀预期有很大可能会固化，从而大大增加应对通胀的难度。到2008年上半年，在新一届政府已经就职的情况下，当局可能已准备就绪，而且必须采用更加激进的紧缩措施来控制通胀，因此，2008年下半年或2009年初可能面临经济硬着陆的风险。■