做好最坏的准备

　　【财新网】（专栏作家 洪灏）　屋漏偏逢连夜雨。

    2月的出口增长数字是过去十年以来最差的月度数据之一。其月度间的大起大落揭示了人民币套利交易的规模。新增贷款疲弱远逊于预期，加上工业品出产价格指数持续通缩，反映了经济增长持续放缓，实体经济里的需求越趋疲弱。有市场专家仍在纠结人民币贬值是否是央行主导，但其实只要看到人民币汇率的中间价近日持续被下调就可见一斑。如我们在之前的报告《人民币、房价是显著的市场风险》中指出，人民币贬值和汇率浮动反映了经济增长放缓的情况，同时使许多人民币利差交易盘爆仓。自上星期的后半周以来，期铜及铁矿石价格不断跌停，导致许多结构性融资产品很可能需要补头寸。由于供应面持续恶化，隔夜的铁矿石价格再度大跌8.3% ——是有纪录以来的第二大单日跌幅。