管得住货币 管不住预期

　　【财新网】（专栏作家 张斌）当前的宏观经济管理，很像十多年前北大宋国青教授讲的一句话“汇率是纲”。纲不举，目不张，货币贬值预期问题不解决，总需求可能面临恶性循环通道，其他政策手段被捆住了手脚。

　　严重贬值预期会让货币当局总需求管理功能瘫痪

　　外汇市场干预至少通过以下两个渠道影响总需求。渠道一,外汇占款下降，基础货币下降，在其他条件不变的情况下，银行间市场利率回上升，负向冲击总需求。央行可通过公开市场操作、降准等其它渠道投放基础货币保持（银行间市场）利率稳定。从中国过去外汇占款增加的经验看，外汇占款增长导致银行间市场利率在1-2个月内下降，随后央行对冲措施介入导致银行间市场利率反弹回升到更高水平。