结汇意愿持续“萎靡”值得高度警惕

　　【财新网】（专栏作家 万钊）从基本面角度看，人民币长期贬值压力并不大

　　中国经济政策高层和监管当局曾多次表态，人民币不具备长期贬值压力，笔者认为这是有坚实的基本面基础的。从投资效率的角度上看，相对欧美发达国家，中国仍然有较大的投资潜力。宏观上有一个指标叫增量资本产出率（固定资本形成占GDP的比重除以GDP的增长率），增量资本产出率越高意味着GDP每增长一个点需要更多的投资，也就意味着投资的效率是更低的。

　　从利差交易的角度上看，中国10年期国债收益率虽在本月创下自2004发行以来的最低记录，但依旧维持在2.7%附近，较美国10年国债1.5%左右的收益率和德国、瑞士和日本国债的负收益率仍有巨大吸引力。事实上，随着人民币国际化的推进和银行间债券、外汇市场的开放，境外机构增持中国国债的积极性很高，从债券托管量上来看，境外机构持有的国债从2014年6月的1630亿增加到2016年7月的3219亿，几乎翻番。境外机构有增持人民币安全资产的需求。