2019年中期宏观资金流动性分析

　　【财新网】（专栏作家 陈雳）2019年上半年，宽信用仍继续推进。5月大中小型企业PMI指数均出现不同程度回落，其中大型企业PMI仍勉强维持在荣枯线以上水平，而小型企业PMI则结束了年初以来的反弹上行趋势。同时央行公布数据显示一季度贷款加权利率水平出现环比上行，种种迹象表明目前宽信用过程尚未完成，上半年流动性将在维持宽松的同时“精准滴灌”。

　　近期包商银行事件爆发，中小银行间流动性引发市场关注。截至2018年末，我国中小银行类金融机构合计约1600家左右，资产规模约占全市场总资产的26%。中小银行自身抵抗风险的能力不强，日常流动性依赖发行高额同业存单和高价负债。随着包商银行信用风险的暴露，使得中小银行的负债端成本短期内可能会再次受到考验。大型银行对中小型银行的存单更加谨慎和监管合规的要求提升，可能一定程度上提升中小银行的流动性紧张水平，导致部分中小银行的信用风险加速暴露。但长期来看，无论是转移给政府部分或者是进行破产清算，中小银行的信用风险暴露都有利于企业部门总负债风险出清，我们预计，社融总体增速和M1增速水平有望逐步企稳回升。