马车可以放在马的前面

　　许思涛

　　国家外汇管理局资本项目司司长邹林日前透露，在促使国际收支平衡、放开资本项目兑换的背景下，QFII（合格境外机构投资者）与QDII（合格境外机构投资者）政策将有所松动，目的是促进跨境资金“进出自由”。以我之见，如果上述政策可以使跨境资金获得真正的“进出自由”，而非装饰点缀的“自由”，则必将对人民币汇率机制改革及启动内需有极大的帮助。

　　亚洲金融危机后，就如何处理资本项目开放以及汇率制度与资本项目进出之间的关系，政策执行者与学者都有很多反思。主流意见是，提高汇率灵活性应在资本项目大幅开放之前，否则，热钱的流入会极大地增加新兴市场国家政策执行者宏观调控的困难。国际货币基金组织曾发表一篇具有代表性的论文，题为“不能把马车放在马之前”。其中，“马车”指的是资本项目开放的实质性举措，“马”是汇率灵活性的比喻。论文以亚洲金融危机中受冲击较大的国家为例，论证了在汇率僵硬的大环境下匆忙开放资本项目的危险性。