算总账的一天

2009年08月06日 14:07

T中

再没有什么可以比牛市更能让承担杠杆的笨蛋变成天才了，这种“天才”恐怕不仅是指市场投机者吧。

一场金融危机，让“明斯基拐点”和明斯基“金融不稳定性假说”被欧美媒体广为提及。不过，明斯基，这位在1996年就去世的非主流经济学家行文晦涩，其思想不好理解。美国PIMCO执行董事保罗•麦克库雷在2009年5月写了篇《影子银行系统和海曼•明斯基的经济旅程》（“影子银行系统”这一新名词便出自此公笔下），对美国次贷危机作了明斯基式的解说。我读后，觉得这是中国金融系统三五年内可能出现的图景，有必要介绍一下。

　　明斯基理论的一大特点是根据收入——债务关系，将融资方式分为三种类型：对冲型、投机型和庞氏型。对冲型融资，是指债务人的现金流能覆盖利息和本金，这是最普通、最常见的一种。一般人贷款买房，每月对银行就做这事。投机型融资，是指债务人的现金流只能覆盖利息。庞氏型融资则是债务人的现金流什么都覆盖不了，需要依靠资产价格不断上涨，最终来偿还他们的债务。