加速去库存 就业在恶化

　　【战胜市场】（财新专栏作家 徐寒飞）从7月份PMI分项来看，仍然是原材料库存反弹支撑了PMI没有大幅下降。构成PMI指数的5大分项中，新订单、生产、从业人员是负贡献，原材料库存则连续反弹，支撑了PMI跌幅放缓。PMI的数据总体反映经济状况仍然是“偏弱”。

　　从中采PMI和汇丰PMI的对比来看，两者之间的领先滞后关系仍然存在。我们不能因为汇丰PMI（或者预览数）的反弹，而去预期中采PMI的反弹，两者之间的变动关系很可能是相反的。汇丰PMI的反弹反而有可能是前期中采PMI反弹的滞后结果，并不一定能够预测着中采PMI的反弹。