股市见顶 何时何地

　　【战胜市场】（财新专栏作家 洪灏）

    “万恶穷为首。”——马克‧吐温

　　“自由流通市值/M2”为15%时将是市场见顶的标记：欧文‧费雪 (Irving Fisher)应该是历史上较不幸的经济学家之一。他于1929年大股灾发生两天前仍旧建议投资者买进股票的言论让他名声扫地。直至1933年费雪不遗余力地建议美国总统罗斯福放弃金本位制度以结束大萧条的时候，他的同行们仍旧在排挤他。

　　但是在1894年一次出游瑞士的时候，费雪无意中观察到溪水流进山泉的情景，从中获得启发，并藉此精确地阐释财富、资金、利息和收入之间的关系。费雪指出：“收入是在一个特定时间内流入水泉的流水量，而资金则是一个特定时点水泉内的流水量。”这个想法为费雪之后的货币流动性理论奠定了核心基础。虽然费雪从未如凯恩斯一样把其思路整理成像《通论》般集大成的巨著，但凯恩斯把费雪誉为其有关货币经济学理论的始祖。费雪的流动性理论与我们研究中国股市何时见顶的研究息息相关。