境外上市公司收购中的博弈对手

　　【名家/新秀】（财新专栏作家 李俊杰）在任何博弈中，最基本的任务是认清博弈对手。在收购境外上市公司时，中国公司往往会面对多重博弈对手，从而大大增加博弈的复杂性。

　　 收购境外上市公司时，中国公司首先要面对的一般是目标公司的管理层和董事会，他们的态度在多数情况下将决定交易的成败。他们一般最了解公司，对公司的经营和发展也有自己的战略和计划。另一方面，如果公司在战略、经营或管理上存在问题（这是收购的一种常见的驱动因素），管理层则往往是问题的根源，收购的协同效应要来自对管理层的更换；在这种情况下，虽然收购所带来的溢价可以使包括管理层、董事在内的公司股东受益，但如果收购威胁到管理层的职位及其所带来的权力和利益，他们往往会反对。中国公司在收购海外上市公司时，往往会承诺保持现有管理层，双汇对美国公司史密斯菲尔德的收购、吉利对瑞典公司沃尔沃的收购都是如此；这一方面有助于化解管理层的抵触，减低东道国各界对收购的疑虑，另一方面也放弃了通过调整管理层而改进公司经营管理的机会。