央行宽货币顾忌还有多大

　　【财新网】（专栏作家 邓海清）在目前经济下滑、房地产价格增速回落的背景下，高融资成本已经严重阻碍经济增长。越来越多的企业取消中票发行，负债短期化严重，中央政府和政策性银行的高融资成本阻碍了年初设定的投资计划。在经济下滑的情况下，融资成本应当回落，央行应当进行适当的放松。但是，市场对于央行货币政策放松的顾虑很大，最直接的教训是2012年上半年的货币政策放松。

　　2011年末至2012年上半年，经济下滑、房地产价格下跌、外汇占款大幅减少、人民币贬值的宏观环境与目前如出一辙。2012年上半年央行采取降准等放松措施，在经济短暂回暖的同时也造成了较为严重的后果，表现为基建投资加速、房地产价格泡沫兴起、地方政府债务问题加剧、影子银行蓬勃发展。结果是，2012年末经济在政府基建投资和房地产带动下短暂回暖，但以市场为主的实体经济并未回暖；更为严重的是，资金流向高资本回报率的基建和房地产。2013年下半年开始，全社会融资成本被大幅推高，对市场化的实体经济的挤出效应明显，这正是导致目前经济回落的重要原因之一。因而，市场有观点认为，货币政策放松并不是合适的政策。