为什么新发房地产债有交易价值——中国债市“十万个为什么”（3）

　　【财新网】（专栏作家 徐寒飞）房地产行业步入调整周期引发长期信用风险担忧，另一方面房地产融资松绑从箭在弦上到既成事实，又在切实缓解发债企业的流动性风险。房地产债发行困难而发行利率居高不下，但上市后又成为市场追捧热点，收益率大幅下降，13苏新城债上市不足两月收益率大幅下降110bp以上，全价回报超过5%。如何看待新发房地产债投资价值，能否积极参与？

　　从内部现金流和账面流动性状况来看，几家新的房地产发行人表现均尚可。与此前一轮周期不同的是，经过近年调控苦日子的煎熬和洗礼，房地产企业的开发风格普遍趋于稳健，资金管理趋于理性，账面现金流和流动性状况表现明显好于上一轮周期。比如近期发债的沪世茂、苏新城、福星、卧龙地产，近年基本都实现了正的经营净现金流（只有卧龙地产小额净流出）。即使考虑投资支出，内部现金流状况也普遍尚可，缺口并不大。相应地，公司账面流动性也普遍也还保持尚可，截至6月末，除福星外，账面货币资金均基本可以覆盖短期债务，短期周转压力并不算大。