2015，货币政策走向何方（下）

　　【财新网】（专栏作家 钟正生）假如地产投资继续下滑

　　以上我们分别讨论了明年中国结构性和常规货币政策的应用前景。鉴于明年房地产投资下滑仍是最大的经济下行风险，货币政策如何促进房地产市场的平稳调整，以为明年经济平稳下台阶奠定基础，就成为明年货币政策调控的重中之重。

　　今年国庆节前，央行和银监会联合下文，松绑楼市。市场有将此举视为政府提振地产，维稳增长的“最后一搏”。我们认为，降低首套房贷利率，“认贷不认房”等举措会给房地产市场带来短期提振，却可能无法改变明年房地产投资向下调整的格局。不过，我们亦不必过度看低明年房地产投资的前景，甚至得出房地产市场势必崩盘，金融体系势必遭殃的悲观结论。8月房地产相关数据继续恶化，销售和新开工继续负增长，相对稳定的施工和竣工面积亦带动地产库存不断攀升。的确，房地产投资受制于前期拿地和新开工过少难有明显复苏，反而继续下行的风险较大。一个较为中性的估计是，今年年底房地产投资尚能维持10%左右的增速，而明年房地产投资将会滑落到个位数甚至出现负增长。