为什么2014年国开债有超额收益——中国债市“十万个为什么”（6）

　　【财新网】（专栏作家 徐寒飞 高国华）2014年债券市场牛市是国开债利率大幅下行的基础。2014年债券市场走势彻底扭转了2013年的“钱荒”冲击之下的熊市行情，货币政策主动宽松、内生性增长下行、机构风险偏好下行等因素推动了债券市场的牛市，从各个品种1-10月份收益率下行的幅度来看，除了国债收益率曲线以外，货币、利率、信用（高等级、高收益、城投债）下行的幅度都超过了100bp：10年国开债收益率下行幅度为150bp，低于资金成本（7天回购/1年期FR007-IRS）下行的幅度（200bp），也低于中等评级信用债收益率下行的幅度（160-200bp），不过下行幅度要高于国债和非国开金融债。显然，国开债收益率的大幅下行与市场整体牛市有关，相当一部分上涨来自于“β”。