牛市与流动性堰塞湖

　　【财新网】（专栏作家 徐高）今年下半年，实体经济的“融资难”和金融市场的“不差钱”形成了鲜明反差。这是因为货币政策的定向宽松在金融市场造成了流动性的“堰塞湖”。定向宽松的政策导致了流动性投放与实体经济融资需求之间的错配，人为阻塞了金融市场向实体经济的流动性传导。于是，金融市场的牛市和实体经济增长的疲软同时产生。流动性的堰塞湖已经给宏观经济和金融体系带来了不小的风险，需要加以破解。上周的降息是往这一方向迈出的正确一步。但接下来，信贷额度也需放大。如果堰塞湖能被疏通，实体经济增长的前景将大为改善，但金融市场反而可能降温。