通缩要靠“熬”过去

　　【财新网】（专栏作家 刘煜辉）

　　货币和财政的收缩周期

　　从经济分析的角度，中国的货币和财政都在经历收缩周期。

　　货币信用自2013年四季度（钱荒后）开始明确形成收缩的下行轨道，之前的五年（始自2009年）则在明确的扩张周期中，所以那五年利率走了个大熊市，国开3收益率从最低1.7%上升至2013年9月份的6%。

　　今年M2目标定12%，应该是参考值，从商业金融系统信用投放意愿和能力看是难以完成的，可能为以后的“外科手术”预留了弹性空间，央行量宽帮助存量债务调整是需要相当幅度扩表的（财政部刚通过了今年地方政府债务置换规模可达3万亿）。