伟大的中国泡沫：800多年历史的领悟

　　【财新网】（专栏作家 洪灏）“无论再怎么炒作，二加二仍然等于四。” - 塞缪尔•约翰逊

　　密集分布的极端收益和极速的换手率是市场泡沫的重要标志。当下，自由流通股在中国平均持有期为一个星期左右。相比之下，1990年台湾泡沫濒临破灭时，股票的平均持有期在两个星期左右。所有人都在忙于寻找下一个傻瓜，下一个接盘侠。随着小概率的极端回报不断地累积，投机利得必须加速上升以补偿投资者承担的日益累积的风险。但维持这种系统稳定的概率也在迅速递减，就像每手牌都摸到同花顺一样——久而久之，则无以为继。历史经验表明，未来六个月将是一个泡沫破灭的关键时间窗口。