中国股市如何告别“这次不一样”魔咒

　　【财新网】（专栏作家 邓海清）中国股市在经历了一年的大幅上涨（上证综指涨幅150%，创业板指涨幅200%）之后，开始了两周的暴跌（上证综指跌幅25%，创业板指跌幅35%）。股市为何会暴涨暴跌？如何理性看待中国股市？本文试图回答这些问题。本文分为三部分，第一部分提出包括股票在内的金融资产定价原理，第二部分讨论中国股市暴涨暴跌的原因，第三部分提出政策建议。

　　金融资产定价原理

　　股票价格取决于什么？按照经典金融学理论，股票价格取决于价值，价值主要是指未来现金流折现。根据市场有效假说，尽管价格在短期内可能偏离价值，但是此时会存在套利机会：市场预期价格会回归价值，因此若价格高于价值，则卖出者增加，从而使得价格回归价值。因此，如果我们不考虑价格对价值的短期偏离，在均衡状态下，“价格=价值”是成立的。