外汇储备需要挤干“水分”

　　【财新网】（专栏作家 万钊）从银行代客结售汇数据来看，“811”汇改之前已经出现持续的银行代客即期和远期结售汇逆差，说明市场对于人民币贬值已有预期，“811”汇改对预期进行了确认和强化。人民币贬值的真正压力，源于过去人民币稳定升值环境下积累的近万亿美元的“套息套汇”外债头寸，这些外债的解杠杆过程使得汇率在2016年全年均面临持续的贬值压力，逐步允许汇率更大幅的双向波动，可能是一种应对策略。本文所指的银行代客即期结售汇逆差，为国家外汇管理局公布的银行代客结售汇逆差—本期远期结售汇履约额，计算公式见文末注释。