债券市场静候破局

　　【财新网】（专栏作家 万钊）

　　牛市趋陡，熊市趋平

　　如果我们把十年期国开债收益率和期限利差画成散点图如下，其中横轴是十年期国开债的收益率，纵轴是十年期和一年期国开债的期限利差，可以看到，当十年期国开债收益率上行（走熊）的时候，期限利差收窄（熊市趋平），当十年期国开债收益率下行（走牛）的时候，期限利差拉宽（牛市趋陡）。

　　因此如果从收益率曲线的角度审视当前的债券牛市，就会发现目前的收益率曲线跟历史上的牛市相比，明显偏平。我们以2008-2009年的牛市为例，2008-2009年牛市中十年期国开债的最低点在3.09%左右，目前十年期国开债已经达到3.02%，已经突破2008-2009年的低点。