从政府工作报告看债市

　　随着政府工作报告的问世，之前困扰债市的种种传闻水落石出。或证实，或证伪，或符合预期，或低于预期。政府工作报告传递哪些信息？总理发出哪些弦外之音？

　　一、增长与改革一色，供给与需求双飞

　　（一）正视动力衰减，增长目标下移

　　经济增速事关就业大局，须处于合理区间（2016年的增速目标为6.5%至7%）。但经济增速将决定供给侧改革（结构调整）与需求端管理（稳增长）的优先顺序。如果经济增速持续下滑，甚至出现断崖式下滑，那么改革和结构调整必然要让位于稳增长，因为改革和结构调整中的“去产能”和清理“僵尸企业”等将加剧经济下行期间的失业问题，而这将动摇社会稳定基础。事实上，在2015年，高层就曾经将工作重心从改革和结构调整向稳增长转变。在2015年“430”政治局会议上，由于对当时经济形势的判断较为乐观，高层主要关心的是改革和结构调整，比如关心新增长动力形成的问题；而在接下来的“730”政治局会议上，由于当时经济下行压力非常明显，高层便将“稳增长”置于“调结构、促改革”之前，并出台了相当多的稳增长措施。