债市高杠杆之忧

　　【财新网】（专栏作家 徐高）金融杠杆是一柄双刃剑。正常状况下，它可以帮助投资者大幅提升其投资收益率。但在不利状况下，杠杆短期内的释放能够让投资者亏损惨重，并且在极端情况下对整个市场都形成严重冲击。2015年6、7月A股市场的异常波动已经充分地展现了金融去杠杆的巨大破坏力。期间，股指下跌与股市中融资资金的去杠杆行为形成相互加强的恶性循环，令A股以远超过往的烈度暴跌，甚至威胁到整个金融体系的稳定性。

　　就在A股去年异常波动余波未消，去杠杆进程尚未结束的时候，国内债券市场杠杆率已明显攀升。其中又以基金公司杠杆率的上升尤其值得警惕。债市如果像去年A股市市场那样进入无序降杠杆的状态，对债券收益率的冲击自不待言，对整个金融体系都会带来不容忽视的冲击。