“真实销售”问题探析

　　【财新网】（专栏作家 李力）“真实销售”是证券化的核心法律问题。它主要是指，基础资产从原始权益人到资产载体的转让过程，究竟是属于彻底让渡所有权的销售行为，还是属于以基础资产为担保的借贷行为。如果是销售行为，则基础资产的所有权将完全脱离原始权益人，即便在破产程序中，其债权人也无权染指；反之，如果是借贷行为，则意味着基础资产仍旧归原始权益人所有，一旦步入破产程序，ABS投资人将被视为担保债权人甚至是无担保债权人（若未满足权利完善程序要求的话），跟其他债权人一道参与破产程序。所以，基础资产转让是否符合“真实销售”标准，是能否阻断原始权益人主体信用风险影响，能否实现证券化结构设计初衷的关键。