楼市降温，股市债市究竟哪个先火

　　【财新网】（作者 左俊义）近期，关于楼市投机资金究竟是转入股市还是债市的声音繁杂，可谓乱花渐欲迷人眼。要弄清这个问题，需要先探讨一下资产究竟是同涨还是轮涨？对于这个问题，需要拆分不同因子对资产收益率的影响，这些基本因子包括经济增长、通胀、流动性、避险情绪等。在此，笔者不做具体的数量化分析，只从大的逻辑角度进行阐述。

　　首先，当经济大周期驱动资产价格波动时，资产价格一般是同向波动的。而当流动性驱动资产价格时，资产价格更可能是轮动的。

　　就全球资产价格而言，基本上随着今年3月联储透露出鸽派的气息，全球流动性是比较宽松的。例如，观察美国的金融状况指数（参见图1），基本上在今年2月5日流动性达到了最紧张的时刻，随后流动性基本持续宽松，金融状况指数在波动中震荡下行。