大型机构投资者如何选择私募策略

　　【财新网】（作者 陈超）资产配置的概念始于20世纪30年代。马科维茨提出的均值方差模型是机构投资者普遍采用的分析框架。英美国家的养老金在这一分析框架下，结合自身的风险收益偏好，逐步形成第一代的资产配置模式——“60：40”的资产配置模式，即60%的资产投资到公开市场股票，40%的资产投资到固定收益类产品。这一配置模式看似可以帮助投资者获取稳定、较低的投资收益，但事实上潜在的风险也不低。例如，在大部分市场出现剧烈波动的时期，这一配置模式都可能造成较大的下行风险。特别是在金融危机时期，市场下行的尾部风险非常大，而各类资产相关性呈现正相关特征，造成配置模式失效，资产面临较大损失。