人民币汇率波动对利率的影响机制

　　【财新网】（专栏作家 赵博文）近日央行修改人民币对美元中间价的形成机制公式，引发了市场对央行将继续维稳人民币汇率的预期，导致人民币在离岸市场和在岸市场均出现大幅升值，CNY在周一升幅近0.5%，一度飙升至6.81；CNH则更是从上周四开始一路飙升，幅度接近2%。目前CNH已基本回到去年国庆之后开启的人民币大幅贬值之前的水平。

　　在CNH大幅升值的同时，CNH HIBOR也出现了大幅飙升，隔夜利率一度上行至20%以上。那么问题来了：为什么CNH利率前面几次飙升，都是在大幅贬值的时候，而这一次的飙升却是在升值的时候？人民币升值究竟会导致资金面收紧还是放松呢？另外，也有机构担心如果CNY继续升值，在岸市场资金面是否也会收紧？毕竟今年1月CNY也曾出现接近1.6%的升值幅度，资金面从1月后半月开始收紧，而央行也在1月底“随行就市”地上调了公开市场操作利率。要解释上述问题，我们需要探寻人民币升值背后的原因。