投资者认知能力和金融泡沫

　　【财新网】（专栏作家 包特）资产价格泡沫是一种在金融市场上被人广为关注的现象。一般认为，泡沫是指资产价格持续地偏离基本面价格，特别是持续高于基本面或者理性预期均衡价格。

　　对于泡沫成因的理论解释有很多种，其中比较著名的是由美国经济学家DeLong等人（DeLong等，1990）提出的“噪声交易者”理论，这个理论假设市场上除了根据基本面价格进行交易的理性交易者以外，还存在大量非理性的“噪声交易者”。

　　和理性交易者不同，噪声交易者一般不太关注资产价格的基本面信息，而是提交一些想当然的报价和交易数量，或者采用简单的追涨杀跌式的跟风交易策略。大量噪声交易者涌入市场通常会损害市场的稳定性，正如美国证券交易委员会首任主席约瑟夫.肯尼迪所说：当街边的擦鞋男孩也开始向他传授股票交易的秘诀，那么股市就离崩盘不远了。