人民币汇率之争的五个启示

　　【财新网】（专栏作家 胡伟俊）最近几个月，人民币对美元加速升值。坊间已经有很多文章，讨论人民币的走势为何出乎市场意料，例如弱势美元或者逆周期因子等。本文的重点不在于讨论事件本身，而是试图从近两年来关于人民币的争论和实际走势，来看对理解人民币有何启示。很多时候，对于认知框架本身的认识，要比对其他方面的认知重要。正如索罗斯所言，金融市场上的实时实验，为不断检验和改进认知框架提供了难得的机会。

　　如何理解人民币贬值走势

　　过去两年，围绕人民币的贬值走势，一直存在两种对立的看法。第一种看法认为，贬值压力主要源于经济基本面，例如货币超发、房价泡沫等，这些因素导致人民币不得不贬值。另一种看法认为贬值主要是由于预期推动，特别是2015年8月汇改之后，贬值预期导致资本外流，而资本外流反过来推动人民币贬值，从而进一步加强了贬值预期，这样一个自我加强、自我实现的趋势才是人民币贬值的主因。