资管新规对货币政策的影响

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 李蕙荃）资管新规开启了金融统一监管的新时代，无疑将会深刻影响银行和资管机构的业务形态，并对各类资产表现产生至关重要的作用。然而，市场并未太多关注的是，金融监管与货币政策相互作用，资管新规的实施也会对货币政策调控产生影响。

　　金融监管与货币政策的关系

　　传统经济学认为，资本、劳动等实际经济变量影响经济周期波动，而市场竞争环境下价格有足够的灵活性来实现资源的有效配置，因此物价稳定可在较大程度上代表宏观经济稳定。因此过去货币政策通常关注经济周期，主要维护物价稳定。但国际金融危机前后，由广义信贷与房地产价格表征的金融周期，开始脱离总量货币政策与经济周期的影响范畴。金融稳定开始成为全球货币政策的另一关注目标。在此影响下，2017年第一季度中国货币政策执行报告首先提出了“货币政策+宏观审慎政策”的双支柱框架，称“防止资产价格泡沫离不开宏观审慎政策和货币政策的配合，需更好地发挥‘货币政策+宏观审慎政策’双支柱政策框架的作用”。2017年10月，双支柱框架在十九大报告中被进一步明确。寻求货币政策与金融监管相互配合，与前期货币宽松及金融加杠杆行为密不可分。资管新规的出台和影响，也应置于这一经济金融背景下来加以考察。