实体经济去杠杆谨防出现明斯基时刻

　　【财新网】（专栏作家 步艳红 特约作者 卜振兴）5月份社会融资规模增量为7608亿元，比上年同期少3023亿元。社融规模大幅下行，引发对各界经济紧缩以及危机问题的思考。“明斯基时刻”是以美国经济学家海曼·明斯基的名字命名的一个专业术语，它指经济发展由繁荣转向衰退的临界点，一旦跨过这个临界点，经济体系中信贷枯竭，系统性风险就会出现（Magnus，2007）。海曼·明斯基从现金流的角度将融资分为三种类型：对冲性融资、投机性融资和庞氏融资。对冲性融资有助于维持经济体系的稳定性，但是过度的投机性融资尤其是庞氏融资会加剧经济系统的不稳定性。当经济顺周期时，投资收益预期稳定、经济加速扩张、人们风险偏好放大，愿意加杠杆获取更大收益，投机性融资行为可能产生较大的“财富效应”，甚至出现庞氏融资对赌“繁荣市场”来对冲较大的杠杆风险。但是经济一旦出现逆周期运行时，投资者的风险偏好降低，经济减速，市场加速去杠杆，庞氏融资首先违约，传导效应下投机性融资也会由于流动性风险引发“资不抵债”的危险，叠加进一步信用紧缩，出现所谓的明斯基时刻。