人民币汇率：中枢稳定，心魔需除

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 王宇哲 钱智俊）心魔即魔，心佛即佛”。近一周内，人民币兑美元汇率中间价先后突破6.5和6.6，沉寂近两年的人民币贬值心魔重现。我们认为，无论从经济基本面还是均衡汇率的角度，中国经济的韧性和人民币汇率相对位置均迥异于2015年和2016年。此外，随着811汇改以来汇率形成机制的逐步完善，人民币双向波动的弹性日益凸显，而美元指数的变化也是今年以来人民币兑美元双边汇率的主导因素。但值得警惕的是，当前由于市场对股市下挫和政策基调可能转向的过度解读，人民币急剧的贬值及CNH短期与长期波动率倒挂同时出现，贬值心魔不除，人民币汇率难以回归调节中国经济内外均衡的本位。展望未来，今年三季度是贸易摩擦升级和美联储加息不确定性的消化期，亦或为美元高位运行的阶段性尾声。我们判断，四季度人民币汇率可能迎来反转，2018年全年人民币兑美元汇率的中枢将稳定在6.3-6.4的位置，双向波动的区间有望在6.2-6.7之内。