徐高：去杠杆背景下的民企困局及股票质押风险

　　【财新网】（专栏作家 徐高）

去杠杆背景下的民企困局

　　国企去杠杆使民企被动加杠杆，反而推升了整体杠杆率。

　　在去杠杆政策的背景下，工业企业整体资产负债率在2017年之后不降反升，不禁令人疑惑。将企业拆分来看，可以发现2017年之后国有企业资产负债率明显下降，但民企却在加杠杆，资产负债率上行，从而使得工业企业整体杠杆率上升。国企民企杠杆率背离的背后是二者利润走势的反差：国企利润大幅改善，而民企利润却明显恶化。这种现象之前从来没有发生过。而且，国企亏损面在减少，而民企的亏损面在扩大。