信贷腰斩

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 张璐）10月金融数据大幅不及预期，季节性因素产生了很大影响，地方专项债退潮和企业贷款显著收缩，也构成了明显拖累。目前，社会融资结构呈现出几个特点：1）社会融资对表内信贷的依赖极高，表外融资和股权融资均持续承压；2）社融口径调整后，随着地方政府融资的“开正门”，未来地方专项债或将在社融中占据更重要地位；3）由于缺乏合意的信贷投向，表内信贷向居民部门倾斜，票据冲量特征依然明显。