美联储的压力测试

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 钱智俊）“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”近期，伴随美股的多轮振荡，特朗普频频抨击美联储的鹰派加息立场。面对这一压力测试，2018年12月20日，美联储坚守政策独立性，年内第四次加息如期而至，本轮加息周期到达尖峰 。我们认为，越过尖峰之后，2019年美联储的加息步伐料将显著放缓，且加息落地时间重心靠前。但此举并非受制于特朗普的政治施压，而是归因于美国经济周期的深刻变化。在美联储加息降速的影响下，一方面，2019年美债收益率倒挂有望“先强后弱”，2019年下半年收益率曲线料将回归陡峭化，美债10年期收益率骤然反弹所造成的冲击波需要提前防范；另一方面，2019年中国央行预计仍将坚持“以我为主”的政策取向，因此中美利率的局部倒挂或将短期温和延续，但是长期有望渐次消弭，预计不会对人民币汇率造成显著冲击。