徐高：去杠杆政策有待调整

　　【财新网】（专栏作家 徐高）一、 后危机时代中国国内债务水平上升有合理性和可持续性

　　中国的储蓄率约为40%，两倍于世界其他地区的平均水平。储蓄向投资的转化需要靠金融体系的融资来实现。中国的金融体系为债权型融资方式所主导。在社会融资规模中，银行信贷占比最大，债券融资占比次之，股票融资占比不超过10%。这一融资模式想在短期内变成股权主导是不现实的。在这一背景下，储蓄向投资的转化必然不断在国内形成增量债务。此外，次贷危机后因为全球经济走弱，中国经常账户盈余收缩。这意味着国内储蓄需要更多在国内消化，被国内债务吸收。这几方面因素导致金融危机后中国国内债务水平上升速度加快。