PE“进”与“退”

　　【财新网】（专栏作家 聂无逸）从国内PE行业兴起伊始，资本市场就被视为PE投资最重要的退出和获利渠道。从募、投、管、退四个环节来看，退出是PE实现投资闭环的关键一步。未上市股权投资通过交易所上市的方式实现股权的流动和可交易，在基金设定的期限内完成从“商品到货币的惊险一跃”，发展资本市场对PE的成功运作起到至关重要的作用。但是，为缓解上市资源供求失衡的现实矛盾，长期以来IPO实施严格的政策管制，客观上扭曲了资产定价机制，推动了市场估值泡沫膨胀；同时也助长了PE机构上市套利，价值投资的内在规律没有得到充分重视，对PE行业的发展产生诸多负面影响，也不利于资本市场服务实体经济的转型和升级。发展科创板和注册制就是对传统股票发行弊端的正本清源，也是推动PE行业回归价值投资本源的重大改革。

一、IPO与并购重组不可偏废