8月前瞻：信贷增速放缓，PPI通缩加剧

　　【财新网】（专栏作家 汪涛）我们估计即将公布的经济数据将显示8月份整体经济活动依然疲弱，但工业生产和社会消费品零售同比增速可能会从7月的低位小幅反弹。房地产活动可能有所放缓，但基建投资应会反弹。出口可能保持疲弱。此外，尽管猪价环比大涨，但CPI同比增速可能小幅下滑。上游投资品价格走弱或拖累PPI同比跌幅扩大。新增社会融资规模和地方政府债券净发行同比走弱，或拖累整体信贷增速放缓。

　　图表1: 8月宏观数据前瞻

　　8月统计局制造业PMI小幅下滑0.2个百分点至49.5，略低于市场预期（彭博调查均值和瑞银预测均为49.6）。其中，新订单指数下行0.1个百分点至49.7，而新出口订单指数跌幅小幅收窄。生产量指数也有所走弱。原材料库存指数进一步下跌，而产成品库存指数有所好转。购进和出厂价格指数跌幅扩大，尤其是前者。另一方面，财新制造业PMI意外反弹0.5个百分点至50.4，主要得益于生产量指数上行，而新订单和新出口订单双双下滑。统计局非制造业商务活动指数微升0.1个百分点至53.7，其中服务业景气度扩张放缓（回落0.4个百分点），但建筑业商务活动指数走强（上行3个百分点）。铁路运输、电信、互联网软件等行业保持较快扩张，而道路运输、航空运输、住宿、餐饮、旅游等行业受恶劣天气影响景气度走弱。