警惕猪通胀之后的菜单成本黏性

　　【财新网】（专栏作家 吴金铎）国家统计局数据显示：2019年11月份，中国消费者物价指数（CPI）同比上涨4.5%，较上月上升0.7个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.2个百分点。CPI八大类价格同比七涨一降，对此解读如下：

　　食品项边际拉升总CPI水平，尤其是食品分项中畜肉和禽肉。鲜果价格下降，鲜菜价格上升，但2019年暖冬预计蔬菜鲜果价格将保持平稳。11月食品烟酒类价格同比上涨13.9%，影响CPI上涨约4.1个百分点，边际拉动总CPI水平0.74个百分点。食品中，畜肉类价格上涨74.5%，影响CPI上涨约3.27个百分点，其中猪肉价格上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点；鲜菜价格上涨3.9%，影响CPI上涨约0.09个百分点。受消费旺季及替代需求影响，畜肉和禽肉价格，如牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有所上涨。2019年暖冬，鲜菜供应和运输受冲击可能性小，预计春节前价格将保持稳定。但鲜果价格边际拖累CPI：本月鲜果价格下降6.8%，影响CPI下降约0.12个百分点。秋冬季节，苹果、柑橘和梨等水果大量上市，供应充分，导致鲜果价格下降。2019年以来中国猪肉供应短缺，多方努力下近期供应稍有缓解。据农业农村部对全国400个县定点监测，11月份生猪存栏环比增长2%，自2018年11月份以来首次回升。生猪存栏和能繁母猪存栏双双止降回升。但春节前供需缺口还较大，预计生猪出栏量恢复正常带动猪肉大涨的情形将在2020年一季度末或有缓解。猪肉推升CPI破“4”，市场已有充分预期，我们维持“猪通胀”的整体判断。鉴于本月CPI环比0.4%，较上月下降0.5个百分点，预计年内CPI涨幅或有放缓。四季度末银行面临MPA考核压力，加上跨季资金调节的需要，年末资金或面临短期偏紧的局面。中央政治局会议强调2020年维持“六稳”，易纲行长撰文强调保持币值稳定，预计春节前央行将加强逆周期调节，保证资金平稳过渡。但跨年居民或加大换购汇，维护人民币币值稳定的诉求下，货币政策也不会大水漫灌。

图1：CPI同比较上月大幅上升0.7个百分点（%）