货币政策的“跨周期设计”意味着什么

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 张璐）核心摘要：

　　1、2021年3月新增社融3.34万亿元，相比于去年同期5.18万亿元天量大幅下滑，从而社融存量同比显著下滑1个百分点，至12.3%。我们试图从三个视角排除基数因素的扰动，认为3月社融不弱：1）相比于2017-2019年3月均值来看，社融仍然显著多增；2）观察社融存量相比于2019年3月的年化增速，今年前三个月分别为11.9%、12%、11.9%，可见3月社融对实体经济的支持力度并未下降；3）从历年一季度社融累计值来看，今年一季度仅次于去年水平。而且，由于1-2月“就地过年”导致社融增量显著高于往年同期，3月社融增量比去年下降较多，但一季度加总仅比去年少增8367亿元，存在月度平滑。