警惕“超级明星”理性泡沫

　　【财新网】（专栏作家 白雪石 特约作者 沈非若）建立在确定性预期上的“超级明星”理性泡沫，尽管“理性”，却难言“健康”。随着“超级明星企业”逐渐纳入更加规范和全面的监管，市场也将更加冷静的重新评估其背后“确定性”的含义，从而使市场的理性预期，真正成为推动资本市场健康发展的力量。

经典理性泡沫：股价“凸性”与“不确定性溢价”

　　理性资产泡沫与非理性资产泡沫相对应，是指资产价格在投资者的理性行为或理性预期驱使下，长期大幅偏离经济基本面的现象。布兰查德（Blanchard）和沃森（Watson）在1982年首次提出了“理性泡沫”这一概念，他们认为，1979—1980年黄金价格从每盎司250美元暴涨至850美元是典型的理性泡沫。由于黄金无法产生现金流，基本面本身难以预测，而在当时中东石油危机、美国通胀预期跳升、前苏联入侵阿富汗等事件背景下，理性投资者在金价中计入了通胀冲击和地缘危机不确定性对其可能的正面影响。