伍戈：通胀的长度

　　【财新网】（专栏作家 伍戈）如果说今年中国存在通胀压力，那么源头似可归因于全球大宗商品价格的飙升。然而，谁又是大宗商品涨价的幕后推手？近期国内释放出各类调控信号，包括约谈涨价企业、提高期货交易保证金和手续费等措施纷纷落地，这能否有效抑制价格快速抬升？大宗商品价格上涨及其影响未来还将持续多久？

图1：调控措施频出，涨价能否持续？

一、需求拐点何时出现？

　　历史上，全球需求是影响大宗价格的关键变量。今年夏秋季节美欧有望实现全民免疫，在此过程中经济修复速度将维持高位。之后，随着与疫前的差距减小，经济修复速度或将趋缓。其中，美国财政刺激的现金支付高峰期预计在二三季度，四季度将明显缩量。此外，根据房贷利率及商品房销售的领先关系，预计美国房地产投资四季度将由升转降。综合PMI等先行指标及市场的一致性预期，全球需求扩张的峰值有望在二季度末至三季度出现，大宗价格的拐点或难明显脱离该区间。

图2：全球需求拐点决定大宗价格拐点