2021下半年展望：价值依然王者归来

　　【财新网】（专栏作家 洪灏）中国的PPI-CPI之差正接近2016年供给侧改革期间的历史峰值。这是周期性强势逐渐见顶的又一个迹象。同时，中国央行的资产负债表扩张很可能会放缓。债券收益率、股价和人民币的走势都将随之转弱。来自全球的通胀压力将很难用内部政策来抵消。毕竟，中国缺乏足够的矿产资源来满足自己的需求。

　　随着美国复苏势态蔓延，没有人能确切知道近期大宗商品价格强势还能持续多久。毕竟，见顶是一个过程。在现在水平上，债券收益率是否会因持续的通胀压力而进一步上行则并不重要：收益率进一步上升将有损于经济和股市；反之，则预示着一次经济增长放缓之际的避险事件。无论如何，当前市场的情况都不像2020年6月和11月我们发布展望报告时那样明确地有利于逐险。