许伟：三个可能影响全球通胀水平的结构性转变

　　【财新网】（作者 许伟）从中期视角，简单谈三个可能影响全球通胀水平的结构性转变。

　　第一，宏观政策理念发生变化。1997年亚洲金融危机和2000年的互联网泡沫破灭，全球私人和政府负债都出现一定收缩。2008年国际金融危机，政府扩张了资产负债表，但私人资产负债表收缩。疫情以来，私人和政府资产负债表均有不同程度扩张。发达国家政府扩张了17%，私人部门扩张超过了8%。新兴经济体（不包括中国）政府和私人部门分别扩张了5%和2%。当然，这和危机性质有一定关系，但理念也是重要的影响变量。国际货币基金组织当然是支持各国采取足够的宏观刺激力度。美联储修改了政策框架，提升了对通胀的容忍度。鲍威尔2013年讨论缩减够债计划的时候，相对鹰派，但造成了市场较大的波动。现在美国经济尚未充分恢复，过去的那段经历应该会让他更谨慎对待紧缩。由于对刺激过度的担忧让位与刺激不足的担忧，财政纪律也更松弛。耶伦2月份说只要能够偿还当期本息即可，认为这次可以干一票大的。当然，也有不少人讨论现代货币政策理论，背后的一个很重要的逻辑就是货币扩张不一定导致通胀。