宏观杠杆率映射出的银行体系变化与问题

　　【财新网】（专栏作家 张涛 特约作者 路思远）出于对冲新冠疫情对经济负面冲击的需要，各国均采取了力度空前的经济刺激政策，由此带来的政策后果就是包括政府、居民和非金融企业在内的全社会宏观杠杆率大幅提升。例如，按照国际清算银行的统计，G20的平均宏观杠杆率由2019年末的246.7%，大幅跃升至2020年末的292.1%，升幅高达45.4%，远超2008一2009年期间28.5%的升幅。

　　作为一个硬币的两面，与宏观杠杆率提升相对应，给实体部门提供债务融资的同时，银行体系资产规模快速扩张。但由于经济增长要受到生产要素禀赋、劳动生产率水平等客观因素制约，实体部门的债务扩张并不必然带来经济增长，反而是融资条件的一味放松将导致僵尸企业消耗大量的金融资源，即非生产性债务占全社会债务的比重越来越高，一旦出现这样的局面，那就意味着在资产快速扩张之后，银行体系不仅要面临资产回报率快速衰减的困境，而且还将面临资产质量快速恶化的风险。因此，在针对全球金融危机和新冠疫情危机实施两轮政策对冲之后，各国均需及时重新评估银行体系的健康程度，并依此尽早开出药方。