放水的“姿势”、收水的“架势”与资产走势

　　文｜芦哲 德邦证券首席宏观经济学家
　　　　潘京 德邦证券宏观分析师

　　从全球视角来看，疫情冲击导致传统货币政策失灵，大国相继开启财政政策货币化的试验，全球货币体系迎来重塑。经济摆脱衰退后，宽松货币政策力度边际弱化，而复苏深化也意味着货币正常化路径将持续推进，以为下次危机增加安全垫。但纵观大缓和时代以来的经济，小周期的起伏与货币政策的松紧最终串联为大周期下长期名义利率中枢的下行，反映的是技术革命红利消耗殆尽、全要素生产率下行背景下，资本与劳务对产出支撑的疲软，全球资本回报率下降是不争的事实。