【财新网】（专栏作家 高瑞东）票据融资具有融资和信贷调节的双重属性，在一定程度上可以反映真实融资需求的强弱，因而对经济活跃度具有一定指示意义。我们注意到，今年以来，伴随着表内票据融资额的一路上冲，以制造业PMI等指标为代表的经济活跃度呈现出持续走弱趋势。向前看，在人民银行等政策层接连指导商业银行，加大信贷投放力度以及准确把握房地产金融审慎管理的背景下，考虑到票据融资利率与银行负债端利率的利差已走阔至历史高位，我们预计，商业银行将会加大信贷投放力度，表内票据融资或于四季度开启回落态势，叠加四季度社融增速也将企稳，根据它们对经济活动的领先关系，预计明年上半年经济或将企稳回升。
一、票据融资助力信用传导的途径
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