无险可守的日元汇率将何去何从

　　【财新网】美日汇率升破115关口。在经历10月中旬以来114附近的徘徊之后，美日汇率在11月23日升破了115的重要关口，为2017年3月以来首次。美日汇率在114附近有着坚固的“天花板”，突破115.00之后，下一个关口为2017年3月的最高值115.50，此关口也是114附近的最后一道防线。若115.50亦被突破之后，则至118附近为止，因不存在明显阻力位而变得无险可守。

　　美日汇率上涨主因是美元升值。复盘11月以来的美日汇率走势，11月内的日元贬值基本都发生于东京时间8：00-16：00以外的海外市场时间，可以解释为海外投资者推升了美日汇率的走高，其背后原因，我们认为与“美日货币分化”有关。“美日货币政策分化→美日利差扩大→美日汇率走高”是11月以来的美日汇率的支撑逻辑。美日利差与美日汇率高度相关，在10月内受高油价影响一时脱钩之后，进入11月内伴随油价的回落又重新挂钩。在11月内，受超预期的美国通胀数据、欧洲疫情的恶化、美联储官员的连续鹰派发言以及美联储鲍威尔主席连任提名的影响，货币政策分化的交易逐步走强，美国收益率曲线上行，截止至11月23日，美日指数在11月内已上涨约2.55%，美元成为最强G10货币。但同时日元的走势也并不疲软，在11月内，美元、日元、瑞士法郎分别为涨势前三的货币，我们认为其背后原因与欧洲疫情加剧所带来的避险情绪走强有关。