货币政策的四个转变

　　2022年5月9日，央行发布2022年一季度中国货币政策执行报告，向市场传递货币政策的进展与下一阶段方向。以下四大变化值得关注：一是，贷款投放从“扩大”转为“合理”，更加关注中长期贷款的增长动能。二是，结构性工具的方向更加细化，强化对受疫情影响、乡村振兴、碳减排和煤炭清洁利用、科技创新、普惠养老等方向的结构性支持。三是，降融资成本的重心转移到存款利率上来。四是，货币政策面临汇率、物价两大掣肘，后续将密切关注物价走势变化和主要发达经济体货币政策调整。

一、 贷款投放从“扩大”转为“合理”

　　下一阶段主要政策思路中，将“引导金融机构有力扩大信贷投放”改为“引导金融机构合理投放贷款”。其背景是，今年一季度新增人民币贷款中的票据融资规模猛增：1-3月其累计投放量8027亿元，超过2019年，为2010年以来最高；其占今年一季度全部新增人民币贷款的比例上升至9.62%，比去年四季度高出2.1个百分点。而一季度短期贷款和票据融资合计占新增人民币贷款的38.69%，比去年四季度猛增17.2个百分点。也就是说，今年一季度贷款增速的“筑底”，存在银行依靠票据、短贷等的冲量行为，而央行在“坚持不搞‘大水漫灌’”的理念下，更加关注中长期贷款的增长动能，更加注重“增强信贷总量增长的稳定性”。