日元贬值与日债风波下一步

　　2022年6月以来，日元汇率再度走贬，美元兑日元突破136大关。与此同时，日本国债市场起伏不定，10年日债利率多次“破位”（央行收益率曲线目标0.25%），日债期货市场两度熔断。日本货币和国债市场的剧烈波动，引发全球市场关注，有关亚洲金融危机再度爆发的担忧浮现。我们认为，全球“滞胀”风险卷土重来，是日元走贬的关键背景；而日元急贬进一步引发市场对日本央行宽松政策的质疑，进而掀起日债市场风波。往后看，全球通胀形势、日本央行宽松定力、以及“美元回流”压力均存在变数，日元贬值和日债风波难言落幕，但“亚洲金融危机”或难重演！

一、日元为何再度走贬？——四重压力齐上升

　　今年5月，日元汇率在经历两个月的连续贬值之后有所企稳，美元兑日元汇率自5月中旬后保持在130以下，距离高点最大回调3.1%。可是好景不长，6月以来，日元汇率再度走贬，6月21日美元兑日元汇率升破136，刷新近24年以来最高。

　　我们此前提出，日元汇率在今年面临的“四重压力”——日本通胀不再“低”、利率不再“低”、经济不再“稳”、美债不再“避险”。6月以来，四重压力均出现恶化，促使日元进一步走贬。