滞胀的风险

　　近期全球市场对持续高通胀和经济增速放缓的担忧日趋严重。滞胀最为显著的时期是美国1970年代的十年，彼时西方主要工业化国家出现了经济停滞、大量失业和严重通胀并存的现象，被称作滞胀。关于那轮滞胀成因的讨论，学术界认为70年代两次石油危机的供给因素贡献了大部分通胀冲击。当然，持续宽松的货币政策，劳动生产率的停滞不前也对彼时的滞胀产生重要推动作用。回到眼前，2022年出现了原油、天然气、粮食等方面的供给冲击，2008年全球金融危机以来全球主要经济体持续宽松政策对通胀的累积作用，全球主要经济体劳动生产率近十年以来的停滞，也让我们对潜在的通胀和经济停滞开始产生担忧。历史不会重复，但会押韵。面对逆全球化对产业链的影响、全球宽松政策的后续效应以及疫情对供给侧的影响，全球会不会出现类似于1970年代的滞胀？中国会不会面临通胀和增长停滞的风险？中长期而言，本文试图从不同经济体不同供给函数的角度来探讨可能的滞胀风险。短期而言，美国的通胀风险在未来一个季度并没有显著缓解的迹象，就业市场和经济增长在2023年可能因为货币政策的紧缩预期和经济基本面需求侧的因素具有放缓的风险。

一、滞胀的成因，现实的比较

　　通胀的成因主要来自总需求的加速扩张、供给侧的冲击、超额货币的拉动、通胀预期的自我实现等。